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美國三季度經濟增速或減半 大摩“空頭式”預警將應驗?

2021-09-09 06:50:11 第一財經日報 

  作者: 樊志菁

   隨著美國結束勞工節假期,對疫情的擔憂再次成為了打壓市場情緒的利空因素,與經濟復蘇相關的周期性板塊遭遇拋壓,基準10年期美債收益率回升至近兩個月高位的1.37%。在疫情對經濟數據的影響逐漸顯現的背景下,近期多家機構調整了美國三季度增速預期,摩根士丹利則發布報告,預警年底前標普500指數或出現最多15%的回調。

   疫情惡化美國經濟動能減弱

   “德爾塔”變異毒株的迅速傳播、勞動力短缺和政府經濟刺激計劃的效應減弱,正在使得美國經濟動能逐步降溫。面對嚴峻的疫情形勢,白宮首席醫學顧問福奇(Anthony Fauci)博士此前表示,“全面接種”的含義將發生變化,標準方案很快將包括三劑疫苗。

   第一財經記者注意到,近期包括高盛、摩根士丹利、亞美利證券TD Securities、BMO Capital Markets等多家機構均大幅下調了三季度美國國內生產總值預期,在二季度6.6%的強勁反彈后,經濟增速預測中值已經回落到3%~3.5%區間。

   疲軟的勞動力市場復蘇顯示出新冠病毒對經濟的傷害,數據顯示此前領銜就業增長的服務性崗位表現掙扎。美國民眾消費從商品向服務的轉變趨勢受到影響,餐館和酒店預訂量有所回落。富國銀行經濟學家科薩吉斯(Sara Cotsakis)在接受第一財經記者采訪時表示,8月份招聘大幅放緩,勞動力供應仍然是一個持續的挑戰,整體參與率保持不變就是明證,這將使美聯儲需要等待勞動力市場取得更多進展。

   愈演愈烈的疫情為就業市場復蘇降溫,包括保育需求、對病毒的擔憂及聯邦政府救濟金等因素繼續成為阻礙人們重返崗位的理由。事實上,自2020年12月以來,整體勞動力參與率僅上升了0.2個百分點,這表明雇主在吸引新員工方面尚未取得重大突破。NFIB小企業調查顯示,上月認為就業崗位難以填補的企業比例升至有記錄以來的最高水平,勞動力市場結構性錯配的問題依然突出。

   由于去年疫情初期美國政府實施的三項聯邦救濟計劃于周一到期,本周將有超過700萬失業的美國人失去所有失業救濟金。雖然不少人將這視為勞動力供應修復的關鍵轉折點,科薩吉斯卻相對謹慎,她向記者分析道,疫情因素對勞資雙方都有影響,短期內不太可能看到人們迅速重返勞動力市場。如果疫情無法迅速獲得有效控制,未來幾個月就業市場面臨挑戰將會持續,這也給美聯儲留下政策選擇的難題。

   高盛本周將今年美國GDP預期增速調整至5.7%,這也是該行連續第三次下修預測數據。除了疫情因素以外,財政刺激效應減弱、供應鏈瓶頸等也成為拖累經濟的重要原因。值得注意的是,去年以來美國政府針對企業和個人的大規模刺激計劃的大部分資金已經發放完畢,而目前擺在國會面前的基礎設施法案不太可能在短期內向經濟注入大量資金,因為大規模公共工程需要較長時間來規劃和開工。

   與此同時,受芯片供應影響,包括福特、通用汽車在內的大型車企近期先后宣布了限產措施。在強勁的市場需求推動下,企業面臨的生產資料上漲壓力與日俱增。本周將公布的8月生產者物價指數增速有望續創近十年新高,顯示出上游成本壓力對企業的提價預期影響或將延續。物價壓力已經對消費者支出增長造成了影響,美國兩項消費者調查指標在8月均出現明顯回落,顯示出經濟動能面臨潛在考驗。

   市場風險是否會釋放

   近期隨著三大股指迭創新高,機構和分析師對于美股高位調整風險的警告可謂不絕于耳。

   季節性因素是看空市場的理由之一。CFRA首席投資策略師斯托瓦爾(Sam Stovall)表示,9月是標普500指數每年表現最糟糕的月份,該基準指數自1945年以來月線平均下跌0.56%,上漲概率只有45%。目前標普500指數已經連續290個交易日未出現5%或以上的回調,歷史上看調整風險正在積累中。

   LPL Financial首席市場策略師德特里克(Ryan Detrick)結合歷史數據指出,近期市場的低波動性不會持續太久。他發布報告稱,美股牛市第二年往往會出現震蕩行情,市場回調5%甚至10%的時機已經成熟,“在去年從3月低點的大幅反彈過程中,市場就曾出現過近10%的調整。不過這里任何回吐都可能是短期的,并有望控制在5%至8%的范圍內。”德特里克稱。

   估值和美聯儲政策風險也在逐步成為市場共識。摩根士丹利財富管理首席投資官沙萊特(Lisa Shalett)直言,現在美國股市很脆弱,投資者需要調整頭寸以應對通脹和利率上升帶來的威脅和沖擊。她預計,標普500指數將在今年年底前出現10%~15%的回調。近期美股市場持續走強并不是建設性的,面對疫情愈演愈烈、消費者信心大幅下降、中東地緣政治緊張局勢加劇、美聯儲有關縮減資產購買的討論,股市沒有以任何有意義的方式重新定價。“雖然我們認為經濟周期和牛市仍將保持完整,但股指有必要進行修正,以恢復風險溢價并維持一定遠期回報。”她寫道。

   報告提及,隨著商業和經濟周期經歷衰退、復蘇、修復和擴張,利率通常開始正常化,市盈率將逐步壓縮,因為股票收益會越來越受到利潤增長而非決策者的推動。實際利率最終會越來越高,這不僅是因為美聯儲逐步收回刺激政策,而且在全球經濟復蘇逐步推進下,整體流動性會逐步撤出,考慮到整體市盈率已遠高于歷史標準,股指需要進行相應調整。

   沙萊特認為,真正推動當前市場上漲的是投資者對美聯儲將會謹慎地調整其貨幣政策而不會犯任何錯誤的信心,“我們越來越多地看到,美股上漲的重要原因就是美聯儲,鮑威爾主席似乎讓投資者相信,他和他的同事能夠避免政策失誤”。她建議投資者將目光轉向周期性股票,尤其是金融股,以及日用消費品、消費服務和醫療保健等派息類股票。

  

(責任編輯:李佳佳 HN153)
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