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對話招商基金付斌:“投資有十八般武器,我只選一件”

2020-11-10 17:52:22 和訊網 

  招商基金付斌,數學系出身,思維方式是直接、扎實、效率優先的。

  采訪間歇的閑聊:“拜登勝還是特朗普勝?”他反問:“這重要嗎?”

  因此,付斌投資方法論的形成,是一個刪繁就簡、抓住核心矛盾的過程,并屏蔽噪音。

  早年間,付斌初做基金經理,特別勤奮,投資的十八般武器輪番上陣:每天聽各種行業路演、看大量的報告,盯著下季度經濟增速和貨幣政策、各種飯局各路消息、高拋低吸技術面等等,然而,他卻發現絕大多數武器是復雜而且不確定的。

  于是,自2017年初至今,他從加法到減法,十八般武器只留下一件。

  這唯一的一件武器就是:“企業利潤增長是市值增長的充分必要條件,利潤驅動價值,價值帶動股價。公司能從小長大,從大長成更大,股價就會增長。”

  用一句話形容投資風格,付斌回答,是“相信真成長的力量”,與好公司為伍。

  他的選股標準,簡單量化,就是未來2-3年業績復合增速不低于25%的公司。

  付斌的三步選股法,第一步,是趨勢比估值重要。

  這是當年某位券商新財富分析師做了6年的行業比較得出的結論。付斌認為,趨勢代表著未來,買公司就是買未來。

  比如在電商、電動車、新能源面前,傳統賣場、燃油車、石化能源的空間是不斷被壓縮甚至要走下坡路的,所以,“寧在航母上尋石頭,不去破船里找黃金”。

  第二步,管理至上。“一只木桶裝的水取決于最短的那塊木板,而公司治理就是木桶底部的那塊板,治理有瑕疵,一票否決。”付斌稱。

  舉個例子,兩家河南養殖公司A和B,前者戰略飄忽,從養殖、屠宰走向電競、資本運作,后者30年如一日,兢兢業業養豬。十年前,養殖股A出欄70萬頭,養殖股B出欄36萬頭,十年后,A退市,B市值數千億元。

  第三步,八毛錢買價值一塊錢的,對比一塊錢買未來值十塊錢的,付斌堅決選擇第二種,后者的價值中樞是不斷提升的。

  前述養殖股B,付斌自2015年初即重倉,并持有至今,這也是他挖掘到的第一只十倍股。當養殖股B市值到達900億之時,付斌在朋友圈寫下一段話:

  “首先,與好公司為伍,真乃幸事。優秀甚至說卓越的企業家和管理層,讓我們省卻很多跟蹤和驗證的煩惱,每年更新一下公開數據就行了。

  其次,相信真成長的力量,2015年上半年,無數股票被貼上成長股的標簽,而公司因為沒有任何概念而備受冷落,時至今日,那些所謂的成長股跌得七零八落,公司高盈利高增長終被市場認可。

  再次,耐得住寂寞才能守得住繁華。還是2015年,曾經連續12天大幅落后創業板指數,幾年來,也有多次暴跌甚至跌停,但事后看,所有這些都是短期擾動,時間會證明一切,市場會合理定價,我要做的是守候內心最核心的邏輯,避免隨波逐流。”

  “如果你糾結于一只股票,想一下這個公司5年后會是什么樣子,一般就不糾結了。”付斌在一次采訪中說道,投資要知道公司的終點在哪里。

  付斌的代表作招商先鋒(217005)混合,自2015年1月管理至今,累計回報142.75%,年化回報16.78%。(截至2020.9.30,wind)

  另一只基金招商豐韻混合,自2019年3月管理至今,累計回報95.29%。(截至2020.9.30,wind)

對話招商基金付斌:“投資有十八般武器,我只選一件”

  付斌的一個重要特點是,持倉分布在高景氣度行業里。“行業景氣度非常重要,首先剔除一些長期景氣度向下的行業。”他在談及趨勢時講過。

對話招商基金付斌:“投資有十八般武器,我只選一件”

  站在當下,付斌看好的行業包括醫藥、農業、食品飲料、光伏、電子等。

  以食品飲料為例,十幾年前,很多人就擔心,年輕人不喝白酒了。當時,某上市公司董事長說:“中國的文化能走多遠,中國的白酒就能走多遠。”從那時候到現在,白酒行業的發展雖有波折,但整體是震蕩向上的,發展非常迅速。

  “變與不變都能產生牛股,關鍵是確定性。在白酒上,就是確定性的不變。”付斌稱。

  光伏也是典型的景氣度上行的行業,自2018年531光伏新政之后,終端光伏電站的裝機成本下降,自2018年下半年到2019年,全球范圍內的裝機量迅速提升,是一個鳳凰涅槃、風雨之后見彩虹的過程。

  綜上所述,付斌看得遠、拿得住,無懼短期波動,是因為其核心邏輯是“企業利潤增長才是市值增長的核心因素”,這是投資中的“道”。他放棄了擇時、行業輪動和風格輪動,這些是投資中的“術”。

  

(責任編輯:孫謀 )
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